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＂기업 이윤이 더 중요＂… ESG 투자 규모 2년새 5조달러(35조달러서 30조달러로) 줄어

B7면에서 계속

방산株 논란

ESG 유행 이후 방산주는 오랜 기간 '죄악 주식(sin stocks)' 논란에 시달려왔다. 탱크·전투기·군함 등은 주로 휘발유·경유 등 화석연료를 사용하기 때문에 E(환경) 지표에서 좋은 점수를 받기 어려웠다. 또 인명 살상 무기를 만드는 방산업체의 태생적 한계 때문에 S(사회적 책무) 지표를 엄격하게 적용하면 낙제를 면하기 어려웠다. 2021년 유럽연합(EU)은 ESG 분류 체계 초안에서 방위 산업을 담배 산업과 함께 투자 부적격 대상인 '유해 산업'으로 묶었다.

하지만 2022년 2월 말 이라크 전쟁 이후 약 20년 만의 전면전인 우크라이나 전쟁이 발발하자 기류는 바뀌었다. 그해 1월부터 전운이 감돌기 시작하자 2월 중순 스웨덴 방산업체 사브 미카엘 요한손 최고경영자(CEO)는 FT 인터뷰에서 "우리는 사람들을 지켜주는 서비스를 제공한다"며 ESG 포트폴리오에서 방산을 빼지 말아달라고 전 세계 자산운용사·연기금 등에 호소했다. 고등훈련기 M346 등을 생산하는 이탈리아 방산업체 레오나르도의 알레산드로 프로푸모 CEO도 EU 의회에 "안보 없이는 지속 가능성도 없고, 방위 산업 없이는 안보도 없다"는 서한을 보냈다. 이후 전쟁이 장기화되면서 "ESG가 환경에 너무 집중한 나머지, 공동체의 안녕을 까먹었다" "국방은 윤리적이다" 등 방산주 옹호론이 이어졌다.

"방산주 투자에는 문제가 없지만, ESG 투자라는 미명하에 이뤄져선 안 된다"는 반대론이 맞섰지만, 덴마크 사학 연금 '아카데미커펜션'이 핵무기와 집속탄(集束彈)처럼 심각한 민간인 피해 우려가 있는 일부 무기 관련 기업을 제외하고는 방산주에 투자하겠다고 밝히는 등 '머니 무브'가 본격화됐다. 글로벌 펀드 평가사 모닝스타에 따르면, 지난해 9월 말 기준 '항공우주·방산' 주식을 한 주 이상 보유한 ESG 펀드는 1238개로, 1년 전 대비 25% 증가했다. 전쟁발 머니 무브 영향으로 방산주는 다시 뜨는 추세다. 지난 1일 스톡홀름 증권거래소에서 사브는 724.2크로나(약 9만2300원)에 거래를 마쳤다. 1주당 가격이 2년 전의 2.5배로 뛴 것이다.

'뜨거운 감자' 원전

우크라이나 전쟁을 계기로 탄소 감축을 골자로 하는 재생에너지 이슈도 불붙는 양상이다. 특히 러시아 에너지 의존도가 높았던 독일은 전쟁 후 전기료가 전쟁 직전 5년 평균 수준의 14배까지 폭등했다. 성급한 탈원전을 고집했던 집권 사회민주당·녹색당 내각에 대한 '녹색 파시즘' 논란이 번진 이유다. 2011년 동일본 대지진과 일본 후쿠시마 원전 사고를 계기로 일찌감치 탈원전에 나선 독일은 2022년 말이었던 원전 완전 가동 중단 시점을 부랴부랴 지난해 4월로 늦췄다. 영국 주간 이코노미스트는 "환경 우선주의에 대한 열정이 지갑을 위협하는 순간 (국가가) 얼마나 빨리 그리고 얼마나 낮은 수준으로 가라앉을 수 있는지 드러냈다"고 전했다. 독일 등이 탈원전을 고집한 것은 사용 후 핵폐기물 안전성 우려를 이유로 원전을 반환경 에너지원으로 봤기 때문이다. RE100이 주도하는 환경 진영도 원전을 반ESG 에너지로 본다.

반면 원전이 무(無)탄소 전력원이라는 점에서 원전을 친ESG로 분류하는 국가들도 늘고 있다. 프랑스·스웨덴·이탈리아 등은 지난해 탈원전 정책을 폐기했다. 동일본 대지진 이후 탈원전을 추진해 온 일본도 지난해 2월 '원전의 적극적 활용'으로 방향을 틀었다. EU 의회는 이미 2022년 7월 ESG 투자 기준인 EU 택소노미(분류 체계)에 원전 투자를 허용하기로 결의했다. 조 바이든 행정부는 2021년 탄소 배출 없는 '무공해 전력'에 원전을 명시했다.

'착한 척' ESG 그만

침략 전쟁에 대응하기 위해 방어용 무기를 만들거나 자국 에너지 사정에 따라 원전을 가동해도 눈총을 받았던 'ESG 광풍'은 어느 정도 진정되는 분위기다. 백화점식 ESG 압박에 기업들은 물론이고 투자사들도 피로감이 커졌기 때문이다. 앨릭스 에드먼스 런던비즈니스스쿨 교수는 지난해 'ESG의 종언'이라는 제목의 논문에서 "생산성, 자본 배분 전략보다 ESG를 향한 의지를 더 보여주기 위해 기업, 투자자들이 스스로를 넘어뜨려 왔다"고 지적했다.

일부 자산운용사가 ESG 요소를 아예 따지지 않은 'ESG 중립 펀드'를 잇따라 내놓는 등 친(親)ESG 펀드의 유행도 식고 있다. 대표적인 ESG 중립 펀드는 지난달 공화당 경선 후보에서 사퇴한 인도계 미국인 억만장자 비벡 라마스와미의 '스트라이브에셋매니지먼트'가 2022년 9월 출시한 '더 스트라이브 500 ETF(상장지수펀드)'다. 보유액순으로 MS·애플·엔비디아·아마존·메타 주식을 가장 많이 담은 이 ETF의 지난 1년간 수익률은 25.7%로 미국 뉴욕증시의 대표 주가지수인 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500 지수의 같은 기간 상승률(24.8%)을 조금 웃돌았다. 반면 블랙록의 ESG 펀드인 '아이셰어스 미국 에너지 ETF'는 이 기간 수익률이 -1.5%였다. '인베스코 ESG 나스닥 100 ETF'의 경우 지난 1년 수익률이 47.5%에 달해 'ESG 펀드'의 자부심을 지켰다는 평가도 없는 것은 아니다. 그러나 갈수록 'ESG 펀드'의 개념이 모호해진다는 평가가 나온다. 대부분의 글로벌 상장 기업이 ESG를 강화하고 있어 'ESG 펀드'와 'ESG 중립 펀드'의 차별성이 점차 사라지고 있기 때문이다. 기술주 중심 나스닥에 우선 투자하는 '인베스코 ESG 나스닥 100 ETF'의 보유액 상위 5종목은 MS·애플·엔비디아·브로드컴·아마존이다. 5종목 중 4개가 라마스와미 ETF와 겹친다. 에드먼스 교수는 "ESG는 중요하다. 다만 특별한 것이 아니다"라고 했다.

ESG 개념은 이어질 것

ESG에 대한 숭배가 흔들리며 관련 투자도 감소세다. 글로벌지속가능투자연합의 2년 단위 집계에 따르면, 2012년 13조3000억달러에서 2020년 35조3000억달러까지 치솟았던 지속 가능(ESG) 투자 규모는 2022년 30조3000억달러로 2년 전 대비 5조달러(14.2%) 감소했다.

9조달러(약 1경2000조원) 이상의 자산을 굴리는 세계 1위 자산운용사인 미 블랙록의 래리 핑크 회장도 지난해 6월 전 세계 명사들의 강연 축제인 애스펀 아이디어 페스티벌에서 "ESG란 용어를 더는 사용하지 않겠다"고 선언하면서 "ESG가 한물갔다"는 평가도 나온다. 그는 2020년 1월 연례 서한에서는 "화석연료 기업 투자를 중단하고 ESG를 투자의 기준으로 삼겠다"고 밝히는 등 'ESG 투자 전도사'로 통했다. 그런 핑크 회장마저 발을 뺐다는 것이다.

하지만 ESG란 용어의 유행이 식더라도 그 개념 자체는 이어질 것이란 전문가 해석도 이어진다. 문 교수는 ESG에 대한 핑크의 입장은 달라진 게 없다며 "핑크가 ESG 언급을 피하는 이유는 그 개념이 기업들에 충분히 확산됐고, (ESG 강조에 따른) 정치적 부담이 크기 때문"이라고 했다. 특히 'G(지배 구조)'는 이제 시작이라고 배 변호사는 전했다. 공급망 관리나 자금 조달을 좌우할 수 있는 미국 증권거래위원회(SEC) 등의 의무 공시가 내년부터 순차적으로 본격화하기 때문이다.

☞ESG

환경(Environmental)·사회(Social)·지배구조(Governance)를 조합한 말로, 2004년 5월 유엔 글로벌 콤팩트(UNGC) 보고서에서 처음 등장했다. 친환경 에너지 확대(E), 인종·성별 다양성 추구(S), 투명한 경영 공시(G) 등 ESG 경영을 하면 기업들이 아직 달성하지 못한 초과 이윤을 획득할 수 있다는 논리다. 세계 1위 자산운용사 블랙록이 2020년 ESG 기업에 주로 투자하겠다고 밝히며 ESG 경영이 급물살을 탔다.

[그래픽] INFOGRAPHICS / 저물어 가는 ESG 경영 기고자 : 정석우 기자
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